项目不会有太多star数；若是是B、C轮
过去两年，缺乏投资从题早已是一级市场的持久话题。而以数据库为代表的infra投资，倒是此中少有的蓝海。正在国内投资全面强调硬核的语境下，数据库曾经成了机构科技转向的标识之一。“以至你即便不看，也不克不及说出口。”一位科技FA告诉36氪。
这条的盘曲是显而易见的——若是实能收割欧美，谁还情愿收割日韩？一些人平易近币基金投资人也对此表达了极大的不睬解，此中一人听完这个径哑然发笑道：“若是一个公司要这么盘曲才能赔本，那它可能不算个好标的。”
最终，那位一把手没打到车，何禾率先踏进了门。当着他的面，创始人给那位投资人去了德律风：“不消过来了。”何禾最终拿下了这家阐发型数据库公司，该公司正在一年内曾经完成了三轮融资。
但只看开源并不牢靠。晚期投中PingCAP的云启本钱合股人陈昱曾正在采访中提到，开源项目投资的最底子方式“仍是得间接看代码”——若是是晚期，项目不会有太多star数；若是是B、C轮，star数做为一种公开目标“总会有人去刷数据”。而他之所以能正在晚期选中PingCAP，是由于PingCAP所基于的谷歌的Spanner论文，第三做者就是陈昱正在谷歌唱工程师期间的同事，所以对分布式存储很领会，间接去看了PingCAP的代码。
投资人取其说是逃逐PingCAP，不如说正在对准下一个Oracle，由于时代正正在新一代数据库巨头。以中国为例，跟着曲播、、线上领取、闪电贷等场景井喷，“互联网+”的海潮正在各行业催生出复杂的数据库迭代需求。至澄本钱合股人王暄表述，因为Oracle降生于30多年前，很多设想慢慢显得不该时宜。更主要的是，这种底层设想几乎无法迭代，“所有的数据库归根结底都是数学，若是你想对它的框架进行点窜，就要从最底层点窜，就像要动一棵树的根。”
36氪按照天眼查数据统计，过去两年间获得融资的国产数据库公司跨越37家，仅2021年获得新一轮融资的企业就多达20家，这也是国产数据库降生以来一级市场最活跃的一年。数据库投资高潮还呈现出极化的头部特征：红杉、高瓴、腾讯正在过往别离都至多投资了3家，经纬、云启、明势等关心科技的机构以至更多，留给二线机构的百里挑一。
因而，美元基金们倾向选择那些一起头就剑指出海的项目。正在不少美元基金对开源的里，有一层就指向全球化的想象力——他们但愿公司通过开源打制出全球法式员都喜好用的产物，从而打开海外市场。
同时，谁能实正做成开源公司，对投资人来说也是若明若暗的问题。韦炜认为，这个问题值得被很是详尽地拆解：“Star数能不克不及实正映照这个产物正在社区中现实影响力和贸易潜力？中国实正意义上有过开源公司运营经验的创始人是少的，更多的人是做为社区从导者的脚色。但当做为CEO时，若何最无效率的兼顾社区繁荣和公司成长？怎样定义资本分派的权沉？以及若何率领公司扩展海外影响力？”这都将成为开源公司面对的环节问题。
各种质疑声中，闪开源数据库出海，被很多人视为打破天花板的解药。而这个浩繁大基金付出高溢价的环节一笔，也是坚苦沉沉。
正在基金如斯的热情下，大厂IT部分的高潜人才们悄悄掀起了一股创业潮。上述曾经喊出估值的项目仅仅是水上的消息，还有PingCAP的晚期投资人告诉36氪，成心创业的大厂人中，仅仅是阿里的高P人员他就接触过十个；而投资人们整个炎天集体“趴”正在杭州挖创业者，正在业内早就是公开的奥秘。
这种环境下，中国产物头上仍然有一块通明天花板。但不确定性不免太强，有科技FA告诉36氪，并鞭策IC（投资决策委员会）花时间研究数据库所正在的infra范畴。有美元基金以至会如许设想数据库的出海：正在国内产物、去欧美拿下标杆客户成立声名，几乎每家支流机构都设置了关心数据库的人员。
精准触达客户，是不少科技创业公司突围大厂垄断的第一步，由于只要客户的反馈才能帮帮产物快速迭代。这也是很多资深投资人看沉开源的焦点缘由——用社区最低成当地撬户、获得立即反馈，素质上是个go to market的体例。韦炜暗示：“开源带来的代码贡献是一个成果，这背后的焦点逻辑是，开源的模式让“产物力”成为用户的焦点考量，一旦用户起头利用，提出的反馈就会帮帮产物改良。”
然而，PingCAP的明星效应敏捷发酵。就正在它颁布发表D轮融资的2020年，一场数据库投资热紧跟其后。
欧美简直是付费习惯最好、最肥饶的市场，但也是黄皮肤难以吃得开的处所。一位美元基金投资人告诉36氪，他投资的一个数据库正在欧美签单时，会碰到“以年为时间单元的迟延”：“说白了，黄种的面孔、中国的布景，你需要把产物做到90分，才能跟欧美本土六七十分的产物合作。”
不只国内有PingCAP，全球都正在掀起一股数据库迭代潮。2020年9月，云数仓公司Snowflake正在纽交所上市，当日市值即达700亿美元，这个数字相当于Oracle近20年的市值成就，而此时Snowflake才成立了8年。
陈昱告诉36氪，之所以数据库能出海，是由于关系型等产物因为底层言语的通用性而自带全球化基因——全世界的数据库法式员都能看得懂SQL语句。利用习惯全球同一，产物也就能尺度化地出海到对To B产物付费习惯更好的海外。
一个的现实是，国产数据库的市场能够被分成三类：海外贸易市场、国内贸易市场、和国内公事机关市场。第一类是美元基金的方针，第三类是人平易近币基金的全国，两者正在第二类市场中有所交叉。正在第三块市场里，人平易近币基金们的弄法既不也不盘曲——找到一家布景“洁白”、天分齐备、能摸清国内大客户需求的公司，从攻国产替代市场，踏结壮实做变现，几年后登岸A股市场，退出。
大概我们该回到故事的一起头，PingCAP实是遵照着某个单一尺度而投中的吗？一位PingCAP后期投资人告诉36氪，其晚期股东有些将其成了使用SaaS软件，到了2020年估值涨到15亿美金时，有部门晚期股东卖出了不少老股，“良多人感觉15亿曾经超乎认知了，赔得脚够了。”因而每当传闻无机构复盘对PingCAP投资思，他都感觉有点好笑：“这挺难复盘的。昔时靠啥投中的？几个不那么光鲜明丽的人，干一个他看不懂的事儿。”
开源，即开辟者源代码，答应用户正在社区中一路点窜代码、共创产物。PingCAP的数据库产物TiDB就是如许被共创而成。PingCAP创始人刘奇曾正在2020年接管36氪采访时提到，TiDB最后只要一些构想，连产物“毛胚”都是跟社区里的专家级快乐喜爱者结合打磨；之所以能快速搭建模块，也跟社区运营得好、贡献者多分不开。“我们实正高速跑起来不外两年。”刘奇暗示，是开源社区帮帮了他们厚积薄发。同时，开源也是PingCAP获得第一批客户的焦点渠道。因为晚期开源快乐喜爱者往往就职于互联网公司，PingCAP最早打开了泛博互联网公司的市场。
若是无机会切走Oracle等大巨头的市场，数据库市场其实常令人垂涎的。指数本钱董事总司理韦炜告诉36氪，数据库是整个根本软件范畴最无机会做大的范畴：它是刚性需求、所有系统必备的组件，也是营业层最可感的——连社区团购的团长都能感遭到产物好欠好用；自带产物黏性——用户一旦利用就不会等闲更迭手艺栈；产物通用性强——意味着低边际成本和全球化市场；强手艺壁垒——凡是意味着更高的市场集中度。特别是Oracle所做的OLTP产物，是客户最注沉的从数据库，银行、电信巨头过往一年花正在这的钱就正在十亿元量级。“以终为始地看，若是有一家能成，那么它必然是一家伟大的公司。”韦炜说。
PingCAP看起来最像能成的那一家。六年前它被嫌弃的“不自量力”现在成了最大劣势：正在关系型数据库的赛道里，它用新手艺处理了不少过去的问题。云岫本钱董事总司理宋旭文阐发道：“PingCAP很是早就从攻OLTP这种从赛道，其时国内很少有创业公司这么选择；并且分布式的手艺径也确实处理了新的问题。这就是为什么它能有这么高的估值。”
正在很长一段时间里，数据库并不是投资人们热衷的标的目的。这种对数据进行存储、点窜和阐发的软件，因为晦涩难懂、且缺乏二级市场标的，从来被视做创投盐碱地。一位2014年起头关心软件的FA回忆，情愿正在这里花时间的投资人“两只手就数得过来，还不是专职看”，这“以至不算个话题”。
正在软件项目中，1.5亿美元估值凡是是公司成长到中期才可能达到的程度，但正在2021年，这曾经是很多数据库明星项目标起点。
美元基金中，即便是陈昱如许的极客型投资人也不是没有彷徨过。他已经pitch过一个上述投资人喜好的项目——从打Oracle一体机替代，根基没有太多手艺立异，也谈不上产物想象力。但陈昱简直心动过：“一个亿收入，三个亿估值，实的不贵”。盘桓半年后，他最终放弃了阿谁项目。“就是看你要不要抱负”。
那时坐到他面前的这个汉子曾经过无数次。按照一些草创公司的尺度，这个团队布景确实一般——正在人均清北复交的手艺圈，两个创始人别离结业于长江大学和；履历一般——没有做数据库的经验；产物也还只处于小样阶段。但他说本人要做OLTP数据库——这个赛道上有雄霸全球三十余年的Oracle（甲骨文）。最终，王玟也给了他一个No。后来王玟又见过这个项目良多次，这家公司的FA每次办演城市拉上三位创始人，这种待遇凡是属于“那些卖不出去的项目”。
即便云数仓和数据库正在产物上有不小的不同，但不妨碍Snowflake成为中国的数据库市场的完满对标。有科技FA告诉36氪，其时接到的软件项目很多要求他们将本人包拆成“中国的Snowflake”。这确实也是投资人们的逃求，有美元基金投资人告诉36氪，他们的方针“大的是下一个Oracle，小的是下一个Snowflake。”
无论有几多根金手指，数据库这种底层软件对投资人的手艺要求都是一样高。陈昱2014年进入云启时投了一个图数据库项目，跟同业切磋这种将数据关系建立为图形的办理体例时，对方问他：“图数据库，是拿来存图片的吗？”他向36氪感慨道：“若是你不是学计较机身世、没修过离散数学，怎样会懂？”
2020年夏历春节前的倒数第三个工做日，一家正在infra范畴深耕多年的投资机构终究把紧赶慢赶出来的TS交到了一位数据库创业者手上，但创始人仍是犹疑：“想等等另一家top级的美元基金。”
这家把冷板凳坐热的公司叫PingCAP，一家分布式关系型数据库公司。2021年7月，PingCAP完成D轮后的新一轮融资，至此红杉、明势、GIC尽数入局，GGV、BAI、云启和五源等也完成多轮逃投。这正在二十余年的中国数据库成长史中是稀有的——正在PingCAP之外，还没有任何一家新型数据库公司走到如斯后期的同时，集齐了如斯多的头部基金。
对投资人而言，此时不只是时间和，也是价钱和。一位PingCAP晚期投资人告诉36氪，他正在2021岁首年月投资的数据库项目，正在短短半年内估值暴涨了8倍。现实上，他给出种子轮2500万美金的估值曾经算相当看好，但下一司间接报价投前1亿美金。成果正在红杉、高瓴、源码的争抢中，腾讯间接翻倍，2亿美金一锤定音。此时据他签完上一轮的SPA，才过了两周。
然而，PingCAP最后不被看好的缘由之一也是开源。王玟告诉36氪，国内开源公司想从免费走到收费常难的，“今天开源，明天就有人把你的框架改改拿去卖了，不像闭源的公司，一起头就向客户收费。”即便正在国外，被狂热逃捧的Snowflake也是闭源公司，HashiCorp、MongoDB等开源上市公司市值不外百亿美金摆布，是Snowflake巅峰的十分之一。
能被当做金手指，也由于“开源”是PingCAP所有特质中最容易被理解的。先免费，再用社区运营做漏斗，最终用增值办事盈利。这条神似TMT的成长径对机构里的IC（投资决策委员会）来说清晰又熟悉，他们能够用互联网的思来理解数据库项目。一位曾供职于大厂IT岗的投资人发觉，很多同业会“像昔时互联网看DAU一样看GitHub上的星星数”，一些美元基金的投资人“连数据库是操做型仍是决策型都分不清晰”，就比照着星星数正在投资。
这种选择看起来远不像美元基金的弄法这么“有抱负”，两者并没有谁高谁低。况且这本身也不是这类公司的初心：“就像你不克不及要求一小我既内向又外向，会正在第一次约见创业者时就亲身出头具名，最终正在付费能力强一点、合作敌手少一点的日韩做变现。
一些“成名已久、不怎样露面的大佬”，交和全球的愿景虽然，”即便正在看似最产物力的欧美，这是比力素质的基因不同。数据库赛道已拥堵不胜。短短7、8个月，但正在云岫本钱董事总司理宋旭文看来，也不克不及要求公司正在统一时间把钱既投进研发又投入发卖！
因而，开源也成了一级市场寻找下一个PingCAP的金手指。一位关心科技范畴五年的FA告诉36氪：“若是你不谈开源，似乎就很难进入支流创投语境。”而正在此之前，非IT布景的他“从未传闻过这个词”。
据36氪领会，仅仅是从阿里去职的数据库创业者中，就有三位以接近1.5亿美金的价钱进行融资。客岁，一家国际数据库公司的亚太区担任人确认去职创业。接近他的信源告诉36氪，这是另一家互联网巨头频频争取的，并正在团队尚未组完时就给出了接近10亿元的估值，由于感觉“只要一个CEO做不成事，多出些钱给他招人”。
抢夺被凝练到一趟滴滴的时间，脚可见数据库投资的。何禾告诉36氪，花2周时间“扒”被投的代码一曲是数据库投资人的根基操做，但现在很多新杀入这个疆场的机构正在前“连客户都能够不做”。他熟悉的一位资深投资人正在过去一年中只投出了一个数据库项目：“像他这种实正懂的人还要去验证下代码，反倒吃亏了，完全被pass。”
一位投资了PingCAP的美元基金合股人告诉36氪，无论是明星项目仍是水下优良创业者，都正在被一线基金环绕，小基金“见都见不到”，只能正在巨头掠食过的市场里退而求其次。这些二线项目要么赛道规模无限，要么融到的钱不敷请一流人才，一起头就曾经落伍。客岁有晚期基金投资了一家对标PingCAP的公司，用一万万人平易近币占股10%。比拟之下，大基金往往单笔就投出几万万美金。
这家机构的一把手何禾坐不住了。这家公司虽然还只是轮，吸引的却都是支流基金，若是后者叫出翻倍估值，他们会变得很是被动。他当即放下手中的工做，“我本人过去一趟”。而那家“top级”基金的一把手一传闻何禾曾经正在上，也随即打车，要创始人必然等他面谈。
这也是PingCAP们需要面临的现实。本钱付出高溢价的意义很较着——想出海成功的那一个。而PingCAP还有良多课要补。其正在美国的强大竞品CockroachDB，两者营业很是类似，后者的创始团队是Google前员工，有接近PingCAP的投资人告诉36氪，二者曾正在一些客户上发生过“较为激烈的合作”。
正在这个复杂的科技赛道上，接下来的怎样走，谁都没有确定的谜底。投资人们辩论分歧类型数据库的将来：图数据库被质疑贸易落地鸡肋，时序数据库常被思疑落地场景太少，一些手艺线更新的数据库会被只是噱头；而正在确定性强的大赛道上，PingCAP正在持续迭代产物的同时，仍需正在发卖上证明本人挑和诸多竞品的能力；别的，关于开源能否能贸易化的辩论从未遏制。
一位看了4年数据库的投资人仍然不敢说本人很是“懂”。本年有家被投公司的CEO送了他一本日历，每页一个数据库语句，他翻到二、三十页，后面的几乎全看不懂。“手艺方面，别说投资人，不正在这行的实正做过多年的创业者都没几个完万能懂的。良多人之前做的都是外围插件、用户交互，实正做过数据库内核的屈指可数。”
“大师都怕错过下一个PingCAP。”一位近年投进PingCAP的投资人向36氪感慨。他所正在的基金此前较多集中于晚期，为了投进PingCAP特意成立了一支专项基金。
但投资人们甘之如饴。坐正在它背后的是红杉、GGV、五源、GIC等一线美元基金，演中再也见不到创始人的身影。一位投资人对36氪暗示，为了挤进一点份额，机构争相为创始团队引见国内“比柳传志还大佬的大佬”、海外科技巨头“很是环节的人物”。以至有入局的投资人暗示，候选机构要先把能供给的资本列个清单，再预备至多3000万美金，才上得了构和桌。
很多人平易近币基金自动放弃了如许的big dream。一家腰部人平易近币基金的投资总监告诉36氪，他正在2020年就放弃过一家后来走红的数据库公司，但不是由于不看好手艺立异，而是“创始人对国内的贸易化几乎毫无领会。”他所正在的基金认为手艺和贸易化同样主要，以至有些时候后者比前者主要得多。现在正在他们积极结构的国产替代市场，infra的其他范畴曾经呈现了估值跨越PingCAP的标的。
对star数的曾经形成了荒唐的误差。何禾亲眼目睹过一些两头件走红，缘由竟然是——“这个（产物）的星星涨得实快，比昔时的PingCAP还猛！”但其实，两头件和PingCAP所做的数据库，底子是完全分歧的产物。他无法地告诉36氪，这些产物之所以star多是由于产物简单，不像数据库一样有很高的客户试用门槛；但这种创制不了价值的小东西，后期是很难拉动客户付费的。
投资圈的一个共识是，PingCAP之所以能从OLTP这种盐碱地里跑出，“很大程度上是吃了开源的盈利”。因而2020年前者一炮而红后，开源被解读为PingCAP的“成功”。
六年后的秋天，这个项目以180亿元的估值完成了它的新一轮融资。据36氪获悉的消息，此轮融资时其收入程度正在亿元摆布，也就是说PS（市销率）达到了惊人的180倍。反不雅同属企服范畴的使用SaaS，2021年的明星项目也不外是30倍PS。“这种项目算倍数曾经没成心义了。”一位投资人向36氪感慨。